紧缩预期趋于升温中票市场面临压力

紧缩预期趋于升温中票市场面临压力

，中信证券最新信誉产品周报认为，由于月份通胀水平仍然不容乐观，市场对紧缩政策的预期趋于升温，中票市场因此面临一定的压力；短时间看中票市场收益率可能仍将保持高位震荡；固然需要密切关注当前紧缩政策力度和延续的时间，只要政策不要放松过早，则通胀超预期的可能性不高。资金面保持紧平衡：6月份公然市场仍然有超过5,000亿元的到期范围，另外推敲外汇占款等因素，如白癜风医治哪里最好果6月准备金率再次上调，可能难以带来系统性的资金面紧张局面，保持紧平衡的可能性较大；上周加息预期一样对市场构成一定压力，目前1年期AAA短融收益率与1年定存利差达105BP，隐含一定加息预期，即使存款利率再次上调，短融市场可能遭到一定冲击，但影响预计相对有限.中票市场面临一定压力：由于月份通胀水平仍然不容乐观，市场对紧缩政策的预期趋于升温，中票市场因此面临一定的压力.考虑到准备金率的提高更多是对央票的替换，对资金面的冲击更多是短时间的，固然6月份仍有可能再次加息，但是由于市场对下半年通胀有下行预期，加息周期可能已接近尾声，因此本次加息对中票收益率的冲击可能也相对有限.短时间看中票市场收益率可能仍将保持高位震荡；固然需要密切关注当前紧缩政策力度和延续的时间，只要政策不要放松过早，则通胀超预期的可能性不高。地方融资平台贷款有夸大嫌疑：市场传言"地方融资平台贷款14.4万亿的范围"可能存在夸大嫌疑，考虑到30的占比是各省份融资平台贷款的上限，而不是实际值，以此计算地方融资平台贷款的余额其实不公道。以浙江省为例，估算其2010年末其地方融资平台贷款占人民币贷款馀额比例不超过13.25。整体来看，考虑到30是上限，不同省分比例有高有底，估计地方融资平台贷款所占的比例可能在20左右，即2010年末的总余额在万亿，这1范围与市场传言的银监会9.09万亿的范围比较接近，也相对公道。对"监管当局有意在月清算万亿元可能违约的地方政府债务"的传闻，考虑到传言中给出的时间相对紧急，且清算范围相对较高，因此其准确性一样使人质疑；但是传言也在一定程度说明了部分平台贷款可能存在偿付困难，因此在地方政府债务信息不对称的背景下，中信证券仍然建议投资者可投资于省级或东部地级、或有较强第三方担保的城投债；进一步地，如果部分平台贷款违约使得城投债收益率整体抬升，反而可能提供一定的投资机会，由于对部分资质较好的城投企业，收益率的上升反而是参与的较好时机，固然这需要投资者对信用风险有较强的甄别能力。交易所债市：目前贷款利率与交易所债券收益率利差处于较高水平，主要有两方面的影响，一方面表明企业的债券发行意愿明显上升，带来一定的供给压力；另一方面，利差的扩大意味着投资安全边际的下落，对于超预期加息的抵抗可能相对不足的。综合两方面因素，中信证券认为交易所市场收益率水平大幅下行的可能性依然不初期白癜风医治方法高，尤其是久长时间、高信用等级的信誉债。